美国股市保持冷静,熊市是暂时的

美国经济很可能会走向衰退—一些经济学家认为衰退已经到来—但我们最确定的是美股当前处于熊市，通常熊市的定义为股市从峰值下跌超过20%。

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不仅如此，这次抛售的幅度比前两次熊市还要大好几倍。在科技股泡沫时期，股市用了大约个交易日的时间下跌了20%以上，在金融危机时期，股市用了大约个交易日的时间下跌20%以上，而美国股市在不到20个交易日的时间里，由于人们对冠状病毒的恐惧而下跌了20%以上。截至周二收盘，标准普尔指数从2月19日的高点下跌了25%。

事情发生时，美国国债市场一直在（再次）警告我们。过去的大多数衰退都是在收益率曲线倒挂之后发生的，这种倒挂发生在长期收益率低于短期收益率的时候，这次也不例外。在这两种情况下，衰退都是在收益率曲线首次倒挂并开始复苏后的几个月里发生的。

等待货币和财政刺激

现在的问题是投资者应该怎么做。十多年来，我们一直在应对熊市带来的独特挑战，而对千禧一代（以及更年轻的一代）来说，这是一个全新的现象。

首先要记住几件事：不要惊慌。熊市可能是痛苦的，但它们是暂时的。更重要的是，如果你在12月或1月没有筹集资金，在病毒的全面影响开始显现之前，现在可能已经太晚了。现在或许是逢低买进高质量股票的好时机，但总的来说，我不会试图出售股票。

我理解流动性的必要性。这就是为什么我总是建议在你的投资组合中持有一些实物黄金，以便在需要时转换成现金的原因之一。出于这个原因，黄金经历了自年以来最糟糕的一周，出于这个原因，黄金经历了自年以来最糟糕的一周，下跌9.3%，投资者在股市暴跌中从黄金市场获利了结。

“经济衰退对黄金从来都不是有利的，”马丁·穆伦波尔德博士在本周的《黄金观察》中写道。“中国和印度的黄金需求通常会下降…而对流动性的需求也给金价带来了压力—黄金是最后手段的流动性。”

马丁表示，有利的一面是，“一旦政策回应的全部力量得到释放，价格就会迅速回升。”

那么这次的反应是什么呢？尽管特朗普政府寻求高达8,亿美元的紧急刺激资金，其中一部分可能是给每个美国成年人1,美元的支票，但毫无疑问，一些人正在指望美联储立即提供救济。问题是，央行很快就会耗尽资金。

自年以来，为应对衰退压力，美联储平均降息7.4%。今天，这根本不可能—当然，除非美联储从日本银行和欧洲中央银行的领导下，将利率降至0%以下。

可能不像过去的衰退那么糟糕？

每次熊市都是一样的吗？几乎没有。在一份研究报告中，高盛分析师将熊市分为三种不同类型：结构性、周期性和事件驱动型。结构性熊市是由结构性失衡和金融泡沫引发的—想想全球金融危机吧。周期性熊市出现在商业周期的末尾—它们的出现是利率上升、即将到来的衰退和/或企业利润下降的结果。最后，由事件驱动的熊市是由对经济的一次性冲击触发的，如战争、油价暴跌和新兴市场危机。

我们似乎处在一个事件驱动的熊市中，从金融角度来看，好消息是，在这三种类型中，事件驱动的熊市历来都没有结构性和周期性衰退那么严重。衰退不仅没有那么痛苦，而且持续的时间也没有那么长，复苏的时间也更短。

不过，我想指出几点注意事项。第一，根据高盛的说法，像这样的熊市从来都不是由病毒或其他疾病爆发引发的，所以我们实际上处于未知的领域。（在年至年的西班牙流感大流行期间的大部分时间中，美国市场实际上一直呈上升趋势，西班牙流感导致全球数千万人死亡。）因此，我们不知道货币或财政干预是否会在这次起到同样的效果。货币或财政干预可能有助于缓解之前的熊市和衰退。

第二，事件驱动的熊市总是有变成周期性熊市的风险。正如我之前多次与你们分享的那样，我们已经进入经济扩张的11年，债务水平和杠杆率达到了历史最高水平。与此同时，美国政府已经有1万亿美元的赤字。这可能会限制政府在经济崩溃时支撑经济的能力。

特朗普竞选连任的压力越来越大

与此同时，让市场稍微平静下来的是，特朗普别无他法，只能极力缓和Covid-19的经济影响。Covid-19于特朗普希望连任的同一年登陆美国。在现代记忆中没有哪个总统，至少可以追溯到艾森豪威尔，在经济衰退时赢得了第二个任期。吉拉尔德·福特，他的继任者吉米卡特和乔治布什都在第二任期的竞选中失败，很大程度上是因为当选民前往投票的时候，经济是很不稳定的。在其他总统寻求连任的年份，在年至年间，经济要么在扩张，要么至少是稳定的。

正如民主党政治战略家詹姆斯·卡维尔所言，“这就是经济，傻冒。”

我相信，如果我们能大幅降低感染率，使感染曲线更平滑，经济就会强劲复苏，股市也会随之复苏。禁止人们聚集可以帮助稳定新发病例的比例，防止我们的卫生保健系统在疫苗部署之前就不堪重负。

对于那些对这些努力持怀疑态度的人，我认为看看中国在抗击病毒方面取得的成功是建设性的。该国采取了强有力的措施，在过去的一个月里，这些措施的效果是每天减少了现有病例的数量。自2月17日以来，病例数达到58,多例的最高点，到3月15日，病例数下降了83%。诚然，这将对中国第一季度国内生产总值增长产生重大影响，但这表明，只要制定了相应的计划并采取了预防措施，Covid-19就可以停止其发展。

在此之前，我一直在谈论金融。

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